深度丨火電新增裝機將繼續受限煤電聯動成看點

2017-10-27 22:26:25 中債資信　點擊量：評論 (0)

摘要：10月20日，中國電力企業聯合會發布2017年1-9月份電力工業運行簡況，中債資信電力研究團隊結合96家樣本企業半年報對電力運行情況進行了分析梳理。供需方面，2017年前三季度全社會用電量同比增長6 9%，全國6

摘要：10月20日，中國電力企業聯合會發布2017年1-9月份電力工業運行簡況，中債資信電力研究團隊結合96家樣本企業半年報對電力運行情況進行了分析梳理。

供需方面，2017年前三季度全社會用電量同比增長6.9%，全國6,000千瓦及以上電廠裝機容量同比增長7.59%，利用小時數同比下降7小時，電力供需仍整體寬松，未來短期內不會有明顯好轉。

成本價格方面，2017年前三季度全國電煤價格指數較去年同期增長50.65%，同時2017年初并未觸發煤電聯動機制、2017年7月初各省標桿上網電價平均僅提升約1分/千瓦時，行業盈利狀況顯著弱化。雖然2018年初若觸發煤電聯動機制將顯著緩解煤電行業盈利壓力，但我們認為煤電聯動機制完全按照理論值調整的不確定性大，即使機制觸發，其調整幅度預計也將大概率低于理論值。

樣本企業中：

盈利及現金流方面，由于成本隨煤價回升明顯上漲，電力行業盈利能力及現金流狀況較上年同期顯著弱化。

債務方面，2017年上半年電力行業整體債務結構及債務負擔均保持穩定，長短期償債指標雖然均面臨不同程度弱化，但整體表現仍較好。

電源分化方面，火電行業盈利、現金流及償債指標明顯弱化，經營壓力明顯加大;水電行業雖然指標亦有所弱化，但仍處于行業較好水平，財務風險仍較小;核電受牌照限制，行業集中度仍很高，未來仍將保持穩定;新能源發電行業財務表現未有實質性好轉，但整體財務風險可控。

一、2017年前三季度電力運行情況

2017年前三季度全國電力供需仍整體寬松，未來短期內不會有明顯好轉。煤炭價格的持續處于高位顯著影響行業盈利狀況，雖然2018年初若觸發煤電聯動機制將顯著緩解煤電行業盈利壓力，但我們認為煤電聯動機制完全按照理論值調整的不確定性大，即使機制觸發，其調整幅度預計也將大概率低于理論值

需求方面，由于工業景氣度回暖及高溫提前到來，前三季度全社會用電量46,888億千瓦時，同比增長6.9%，增速同比提高了2.4個百分點。其中，第三產業用電量2017年前三季度同比增長10.5%;四大高載能行業用電量增速4.9%，同比提高6.8個百分點。

供給方面，受火電“去產能”影響，截至2017年9月末，全國6,000千瓦及以上電廠裝機容量16.65億千瓦，同比增長7.59%，較去年同期回落3.7個百分點。前三季度新增裝機9,339萬千瓦，其中，風電、光伏機組的貢獻率超過55%。

利用小時數方面，雖然2017年前三季度需求增速(6.9%)仍低于裝機增速(7.59%)，但新增裝機貢獻高的風電、光伏機組發電利用小時數低，對發電量貢獻相對較小。因此2017年前三季度發電利用小時數為2,811小時，同比下降僅7小時。分電源來看，水電由于上半年來水偏枯利用小時數下降明顯;火電由于新增裝機放緩、需求高增速及水電擠壓減少，利用小時數有所增加;新能源受益于提高新能源并網的政策和措施的落實，利用小時數明顯增加。

未來，需求方面，一方面2016年同期工業用電量基數較高，另一方面北方多地工業企業開始執行嚴格的限產政策，預計四季度用電量增速將明顯回落，全年全社會用電需求增速約6%;供給方面，火電新增裝機預計將繼續受限，全年新增裝機預計將控制在1.2億千瓦左右，增速約7.2%，且非化石能源占比進一步提高;綜合來看，全年利用小時數預計變化不大。