【前瞻】2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)判斷

2018-01-03 11:03:39 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道作者:祝寶良　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么判斷?祝寶良(國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任)我認(rèn)為我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速仍然在下降。回顧2008年以來(lái)這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)從2008年四季度開始實(shí)施刺激政策，推出4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，實(shí)

對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么判斷?

祝寶良(國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任)

我認(rèn)為我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速仍然在下降。回顧2008年以來(lái)這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)從2008年四季度開始實(shí)施刺激政策，推出4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，實(shí)施積極的貨幣政策，一直到2010年下半年。從2009年一季度開始，經(jīng)濟(jì)快速回升，經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)到10%左右的水平，并在2010年一季度達(dá)到12%的季度高點(diǎn)，物價(jià)也明顯走高。從2010年下半年到2011年年中，我國(guó)貨幣政策開始了緊縮，加了5次利息，提高了12次準(zhǔn)備金利率。經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?011年一季度的10%逐步回落，到2012年開始降到8%以下，盡管2012年我國(guó)又兩次小幅降低利率和存準(zhǔn)率水平，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍一路下滑，工業(yè)品價(jià)格從2012年3月開始出現(xiàn)了連續(xù)54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，而CPI基本上維持在1.4%-2.6%的水平。如果畫一條供給曲線，會(huì)發(fā)現(xiàn)我國(guó)的供給曲線在不斷往左邊移，說(shuō)明我們的潛在增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)下降。這幾年， GDP增速在 6.7%左右，CPI在2%左右。所以我判斷現(xiàn)在我國(guó)的潛在增長(zhǎng)水平已經(jīng)降到6.7%左右，還在以每年0.1%-0.2%的速度下降。

我也計(jì)算了工業(yè)部門的產(chǎn)能水平和潛在增長(zhǎng)水平，可以發(fā)現(xiàn)，2008年以來(lái)工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張很快，2012年以來(lái)有所減慢，但即使到2017年，潛在工業(yè)產(chǎn)出水平的增速仍接近8%-9%。盡管這幾年實(shí)際工業(yè)投資增長(zhǎng)速度很慢，卻從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)負(fù)值，這說(shuō)明實(shí)際上我們的工業(yè)市場(chǎng)化出清很慢，也可以解釋為什么我們工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下降。1997年亞洲金融危機(jī)期間，我國(guó)加快推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革三年脫困計(jì)劃，1998年到2000年，工業(yè)投資連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，最低的時(shí)候負(fù)增長(zhǎng)6%，市場(chǎng)很快出清。到2001年加入WTO后，我國(guó)工業(yè)投資又出現(xiàn)一輪快速增長(zhǎng)。

2017年組合政策顯效。在2008-2010年主動(dòng)加杠桿后，從2012年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步回落到8%以內(nèi)，而杠桿率卻在被動(dòng)增加。這一現(xiàn)象，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和政策的爭(zhēng)論，恰在這時(shí)國(guó)內(nèi)啟動(dòng)了研究第十三個(gè)五年規(guī)劃。一種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)還可以在接下來(lái)的20年內(nèi)保持8%左右的高速增長(zhǎng)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速在十三五時(shí)期會(huì)下降到7%左右，還有的觀點(diǎn)認(rèn)為十三五時(shí)期經(jīng)濟(jì)增速會(huì)下降到6.5%以下。雖然國(guó)家先后在2013年年初提出我國(guó)處于“三期疊加”階段，2014年5月提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，2015年11月提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的爭(zhēng)論對(duì)經(jīng)濟(jì)政策還是有一定的影響，對(duì)速度的追求沒(méi)有根本改變，通過(guò)刺激政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有很大的市場(chǎng)。2012年以來(lái)，我國(guó)的杠桿率在不斷地、被動(dòng)性地上升。

2013年，國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行做了個(gè)影響很大的研究，認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的杠桿率超過(guò)180%，或者廣義信貸占GDP比重超過(guò)趨勢(shì)值的10%，三年內(nèi)發(fā)生金融危機(jī)的概率是50%，五年內(nèi)發(fā)生危機(jī)的概率是75%。從2012年開始，我國(guó)的這兩個(gè)指標(biāo)均超過(guò)了這一標(biāo)準(zhǔn)，廣義信貸占GDP比重已經(jīng)超過(guò)趨勢(shì)值的20%，國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也憂心忡忡，認(rèn)為明斯基時(shí)刻可能到來(lái)，這影響了我國(guó)一些企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)的信心。2013年和2015年，我國(guó)也出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張、股災(zāi)、資本外流等問(wèn)題。但2016年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的局面，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新興動(dòng)能加快成長(zhǎng)，金融風(fēng)險(xiǎn)得到局部釋放，宏觀杠桿率得到初步控制。

宏觀經(jīng)濟(jì)變化的理論解釋

首先，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成效。我認(rèn)為2016年開始的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與1997年朱镕基總理的國(guó)企改革“抓大放小”有異曲同工之妙。2016年依靠行政手段，2017年依靠“環(huán)保、能耗、技術(shù)、質(zhì)量、安全生產(chǎn)”等法制手段，提高了部分行業(yè)的產(chǎn)能利用率，限制了部分企業(yè)的生產(chǎn)，企業(yè)集中度得以提高。2017年前三季度全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.6%，比上年同期提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)，特別是上游企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善。疊加去產(chǎn)能引發(fā)的工業(yè)品價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，2016年三季度到2017年上半年，我國(guó)進(jìn)入加庫(kù)存周期，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)回升。補(bǔ)短板和“放管服”不斷催生新動(dòng)能，新誕生的企業(yè)較多，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式占GDP的比重上升，2016年達(dá)到15%左右。

其次，2015年以來(lái)實(shí)行的貨幣政策和財(cái)政政策主動(dòng)加杠桿，對(duì)投資形成了支撐。2014年年底到2015年8月，我國(guó)五次降息、五次降準(zhǔn)，貨幣政策穩(wěn)健偏松。同時(shí)，通過(guò)政府購(gòu)買服務(wù)、專項(xiàng)建設(shè)基金、政府引導(dǎo)基金、棚戶區(qū)改造和保障性住房貨幣化等手段，居民加杠桿買房子，推動(dòng)了基建投資高位增長(zhǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，商品房銷售面積和房地產(chǎn)投資超預(yù)期增長(zhǎng)。財(cái)政政策相當(dāng)寬松，寬松到什么程度?2014年底地方政府債務(wù)為15.4萬(wàn)億。從2015年到2017年11月份，實(shí)際上公共產(chǎn)品的基建投資在38萬(wàn)億左右，其中政府投資約7萬(wàn)億，民間投資約8萬(wàn)億，還剩23萬(wàn)億是政府的或有債務(wù)，這樣基建穩(wěn)住了，房地產(chǎn)投資也穩(wěn)住了。

再次，出口需求回暖。2016年下半年以來(lái)，美、日、歐盟等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)，全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定，大宗商品價(jià)格上漲，國(guó)際貿(mào)易逐步恢復(fù)，國(guó)際投資日趨活躍。全球市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)我國(guó)出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，中下游工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增加，利潤(rùn)改善。今年前三季度凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率由上年負(fù)拉動(dòng)0.4個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為正拉動(dòng)0.2個(gè)百分點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)好起來(lái)了，給了我們喘息機(jī)會(huì)，未來(lái)三年不用太擔(dān)心外需，我們有很好的時(shí)間窗口，千萬(wàn)不要再錯(cuò)過(guò)。如果這三年用好這個(gè)時(shí)間窗口，就可以用更大的力氣解決宏觀機(jī)制問(wèn)題，微觀主體的信心也就提高了。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的突出問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性有所增強(qiáng)的同時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)泡沫和地方政府隱性債務(wù)無(wú)序擴(kuò)張等問(wèn)題仍然存在，甚至還在不斷積累。影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融亂象、非法集資等情況時(shí)有發(fā)生。這些問(wèn)題導(dǎo)致我國(guó)宏觀杠桿率高企，嚴(yán)重影響我國(guó)的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第一，杠桿率問(wèn)題。從2012年開始，我國(guó)新增的名義GDP是不夠利息支出的，后者包含居民的付息、政府的付息和企業(yè)的付息。企業(yè)的投資就是靠信用貨幣投放，沒(méi)有能力進(jìn)行自我擴(kuò)大和再生產(chǎn)。與2017年相比，2018年的付息總額和新增GDP基本持平，總體杠桿率已經(jīng)開始穩(wěn)住了，但是居民的杠桿率卻有所上升。2016年和2017年主要是依靠行政和法律手段去產(chǎn)能，不是靠市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，行政和法律手段往往呈現(xiàn)“一窩蜂、力度大、影響強(qiáng)”的特征，引發(fā)生產(chǎn)和價(jià)格急劇波動(dòng)，卻無(wú)法根治產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的問(wèn)題。同時(shí)國(guó)企改革滯后，僵尸企業(yè)難以退出市場(chǎng)，依靠企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)化手段進(jìn)行去產(chǎn)能的機(jī)制還沒(méi)有建立起來(lái)。十九大報(bào)告中的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革講的是用市場(chǎng)化的辦法推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。如果現(xiàn)在以行政和法制手段去產(chǎn)能的方式能夠順利轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)化手段去產(chǎn)能，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)是沒(méi)問(wèn)題的。

第二，房地產(chǎn)問(wèn)題。由于投機(jī)需求旺盛，大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，帶動(dòng)了部分城市房地產(chǎn)價(jià)格大幅度飆升。房地產(chǎn)市場(chǎng)的扭曲已經(jīng)嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展和人民切身利益。房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)，雖然短期內(nèi)拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并帶來(lái)財(cái)政收入增加，但卻推高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。高房?jī)r(jià)加劇了收入分配不平等和社會(huì)分化，新市民群體購(gòu)房無(wú)望，影響了我國(guó)人的城市化進(jìn)程。高房?jī)r(jià)也導(dǎo)致居民負(fù)債率迅速提高，影響居民的其它消費(fèi)。目前，房?jī)r(jià)會(huì)漲的預(yù)期依然高漲，導(dǎo)致現(xiàn)在的房?jī)r(jià)確實(shí)是處于“漲也漲不得，跌也跌不得”的境地。

第三，地方政府債務(wù)問(wèn)題，以及影子銀行、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

2018年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷

從上面的分析看，2017年有四個(gè)“嚴(yán)”。

一，金融的嚴(yán)監(jiān)管。想去杠桿一定要控貨幣，貨幣要減到什么程度?貨幣政策和監(jiān)管政策之間怎么協(xié)調(diào)?嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是會(huì)存在的。2017年一季度應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，政府通過(guò)賣地獲得了不少收入，基建投資也不至于太快下滑，但是二季度政府將換屆，大家都在觀望金融監(jiān)管的政策。

二，房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控。即使今年房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制出臺(tái)，短期內(nèi)效果也難以體現(xiàn)，所以還得嚴(yán)調(diào)控。

三，地方政府或有債務(wù)的嚴(yán)管控。50號(hào)文、87號(hào)文要嚴(yán)格執(zhí)行。基建增速是要下降的，目前包括電力的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速是15.9%，不包括電力的增速是20%，增速非常高，這里面有很多是形象工程。

四，環(huán)境保護(hù)的嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)。

“四嚴(yán)”所帶來(lái)的結(jié)果，2017年基建投資會(huì)下降，房地產(chǎn)投資會(huì)下降一點(diǎn)，但幅度不會(huì)太大。短期的流動(dòng)性會(huì)有些波動(dòng)，融資成本居高不下。環(huán)保的嚴(yán)監(jiān)管使得部分環(huán)保成本內(nèi)部化，要么政府出錢做環(huán)保，要么企業(yè)出錢做環(huán)保，這樣企業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)上升，一些產(chǎn)品的生產(chǎn)受到影響，價(jià)格會(huì)上漲。物價(jià)水平總體上升，名義GDP增長(zhǎng)仍然較快，杠桿率基本穩(wěn)定。

從消費(fèi)看，增長(zhǎng)穩(wěn)中有降。2017年的居民消費(fèi)增長(zhǎng)實(shí)際上是比較慢的，而人均可支配收入增長(zhǎng)較快。消費(fèi)增長(zhǎng)率為什么上升了?我認(rèn)為，很重要原因是今年政府消費(fèi)增長(zhǎng)較快。2017年前三季度，財(cái)政收入增長(zhǎng)9.7%，支出增長(zhǎng)11.4%，財(cái)政預(yù)算支出對(duì)基建投資的增長(zhǎng)不快，公務(wù)員和事業(yè)單位的工資沒(méi)有上漲，所以政府支出中政府消費(fèi)的增長(zhǎng)比較快。我估算，財(cái)政支出中55%用于政府消費(fèi)，20%用于公共服務(wù)投資，25%左右為工資支出，政府消費(fèi)占總消費(fèi)的比重大概在25%。2018年居民消費(fèi)會(huì)較為穩(wěn)定，而政府消費(fèi)與財(cái)政政策有關(guān)，2018年財(cái)政收入增速會(huì)有所減慢，用于公共服務(wù)的投資增速會(huì)有所加快，因此政府消費(fèi)支出增速會(huì)減慢。

從出口看，二戰(zhàn)以后，全球貿(mào)易量增長(zhǎng)速度是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的1.5倍左右，但是過(guò)去五年全球貿(mào)易量增長(zhǎng)速度一直比GDP要慢，這個(gè)應(yīng)該怎么解釋?我認(rèn)為，隨著人工智能的發(fā)展，勞動(dòng)力成本在生產(chǎn)成本中的作用越來(lái)越小，不管是水平分工還是垂直分工，分工的深度和廣度已經(jīng)慢下來(lái)了。具體表現(xiàn)出來(lái)的就是有些國(guó)家開始再產(chǎn)業(yè)化，外包增速減慢，加工貿(mào)易增速減慢。分工的變化意味著未來(lái)一段時(shí)間貿(mào)易量增長(zhǎng)速度有可能和GDP同步，甚至可能慢于GDP。當(dāng)然，過(guò)去幾年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠出口彈性比較小的商品需求拉動(dòng)，這也會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易增速下降。2017年，WTO預(yù)測(cè)全球貿(mào)易量大概增長(zhǎng)3.6%，2018年盡管經(jīng)濟(jì)增速比2017年高，但是貿(mào)易增長(zhǎng)比去年低，大概在 3.2%。所以2018年出口不可能比2017年好，但還是正增長(zhǎng)，凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還可能起正拉動(dòng)作用。2017年，我國(guó)出口按美元計(jì)算是8%左右，2018年能到4%-5%就相當(dāng)不錯(cuò)了。這樣，如果我國(guó)的財(cái)政政策、貨幣政策不做大的調(diào)整，今年的GDP增速預(yù)計(jì)在6.5%左右，同時(shí)價(jià)格方面CPI上漲至2%，PPI繼續(xù)上升但漲幅回落到3.5%左右。

宏觀調(diào)控的政策建議

現(xiàn)給出三點(diǎn)宏觀調(diào)控的政策建議，一，財(cái)政政策還要繼續(xù)擴(kuò)張，特別是要增加地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行額度，以保持必要的基建投資。二，貨幣政策要中性偏緊一點(diǎn)。三，人民幣匯率要適當(dāng)貶值，同時(shí)嚴(yán)格加強(qiáng)資本管制，保證我國(guó)的貨幣政策獨(dú)立性更強(qiáng)一點(diǎn)。我國(guó)要用好美、日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國(guó)貨幣政策緊縮的時(shí)機(jī)，對(duì)美元、歐元、日元幾個(gè)主要國(guó)家貨幣適當(dāng)貶值，穩(wěn)定我國(guó)的出口，保持經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定，為國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化改革創(chuàng)造條件。

未來(lái)幾年，對(duì)中國(guó)來(lái)講最大的挑戰(zhàn)是要把GDP穩(wěn)在6.3%左右，實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)的目標(biāo);同時(shí)，要防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，把杠桿率控制住;此外，要提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。要調(diào)節(jié)好穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、提質(zhì)量這三者之間的關(guān)系，我認(rèn)為需要有一個(gè)“三年計(jì)劃”，其中包含僵尸企業(yè)退出和債務(wù)處置、地方政府隱性債務(wù)處置、金融機(jī)構(gòu)改革和金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)注資和救助等方面的內(nèi)容。

(國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任祝寶良在2017年12月20日由中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)主辦的博智宏觀論壇第二十五次月度例會(huì)的發(fā)言，經(jīng)發(fā)言者審閱)

原標(biāo)題:2018年經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)增長(zhǎng)

責(zé)任編輯：lixin

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