“市場或者整個社會對新能源行業可能還存在很多的誤區，總覺得這個行業一直依賴補貼，而且受到周期的影響非常的明顯。”7月30日，瑞銀證券中國公用事業、新能源及環保行業分析師劉帥在瑞銀媒體見面會上表示，“現在行業普遍預計，最快到2019年下半年有一些大的光伏地面項目將實現發電成本低于三毛錢一度電，低于火電發電成本，這是遠遠快于預期的。”

煤電上行彈性最大

“不論是行業數據，還是電力企業的公司數據，電力行業在今年上半年表現都是不錯的。”劉帥如此評價電力行業。受到第三產業和城鄉居民用電需求提升、以及電能替代效應的推動。根據其給出的數據，2018年上半年國內用電量同比增長9.4%，其中6月份同比增長8.0%，顯著高于去年同期6.3%的同比增速。考慮到今夏的高溫天氣，劉帥表示，用電需求增速在7-8 月份預計仍將保持增長勢頭。基于好于預期的發電量增長情況，劉帥認為，電力行業上半年盈利將有望出現較為顯著的同比改善。

具體到煤電，劉帥表示，“火電企業盈利能力應該說有一個比較明顯的改進。”盡管煤價上漲，但因漲幅略低于預期，而火電的電價開始上調，市場化電量電價折扣減小，煤價上漲給煤電企業帶來的影響，有望被發電量增長和電價提高所抵消，從而推動煤電企業實現凈利潤增速的提升。

另外，劉帥預計，下半年煤價將有一個走弱的趨勢。一方面，電企準備較充足，電場煤的庫存量較大。煤的有效供給有所提高，內蒙古一帶的煤礦也逐漸開始釋放產能。另一方面，劉帥預計，用電量增速還會保持在6%以上的同比增速。“現在市場的5500卡煤價，一噸630到640元，我們預計下半年將跌落到600塊以內，這個也會對整個火電企業的盈利能力有一個支撐。”

新能源望觸底反彈

對于新能源行業，劉帥認為，將會是一個逐漸起底反彈的過程。

就光伏而言，2018年5月31日，國家發展改革委、財政部和國家能源局聯合出臺《關于2018年光伏發電有關事項的通知》(即“5˙31新政”)。根據新政要求，新投運的光伏電站標桿上網電價每千瓦時統一降低0.05元。有補貼的分布式光伏指標從過去的沒有限制，此次收緊為全年僅有10GW指標。

由于政策端的極速收緊，“6月份到現在新能源行業，特別光伏行業，市值跌掉了大概幾百億。”但對新能源的前景，劉帥認為政策的短痛，更有助于行業的長期健康發展，而且有助于行業新一波的整合。“政策的觸底，應該說也是幫助這個行業在短期內盡快實現平價上網的過程。” 劉帥預計，光伏大概在2020年實現平價上網。

對于核電，劉帥認為今年也將會是一個比較大的轉折點。“因前兩年新品種開工的數量都非常低，整個行業的發展都是慢于預期的”。而目前，依靠新電站的投運以及利用小時數的小幅提高，今年上半年核電發電量同比呈現平均約13% 的增長，劉帥預計中國核電上半年有望實現兩位數的凈利潤同比增長。

環保行業將受益于信貸放松

環保行業上市公司在過去一年股價表現欠佳，平均下跌28.9%，而滬深300 指數同期下跌6.4%，目前平均市盈率在歷史平均水平的約1 倍標準差之下。在劉帥看來，主要原因在于市場對信貸環境收緊，以及去杠桿對環保行業融資能力影響的擔憂。

這一問題正在逐漸得到改善。一方面，從環保公司本身來講，“主要的上市公司上半年業績增長預期都保持20%到30%的同比增長，是比較強勁的。”另一方面，政策對于環保行業也較為支持。央行要求銀行增配較低評級債券，以及加大對民營企業的信貸支持。信貸支持力度加大，有助于消除市場對環保行業資金面偏緊的擔憂。“在各個地方政府的考核里面，環保、綠水青山是比較重要的考核指標。在信貸放松的背景下，環保行業可能比較容易受益。”