謎之樂視大起底去賈氏標簽后如何開啟新程？

2018-01-08 10:42:53 來源:新華網作者:劉緒堯　點擊量：評論 (0)

(上)回國羅生門：還有九小時，賈躍亭能否履責?12月31日——人們告別2017年的日子，證監系統責令樂視網實際控制人賈躍亭回國履責的到限期，

關聯交易頻繁樂視網現金流吃緊

翻閱過去兩年的樂視網公告，關聯交易成為公告內頻頻提及的“熱詞”。

從2015年下半年開始，樂視網關聯交易開始大量增加。據公告顯示，2016年樂視網從關聯方購進的商品和服務的金額高達74.98億，同比增加47.88億，關聯采購占到公司當年營業成本超過了30%。整個樂視網營業收入219.51億，關聯方交易為117.85億，占到營業收入的50%以上，關聯銷售同比上年增加了600%以上。

在74.98億元貨物采購、會員分成等關聯交易中，樂視網向樂視手機電子商務(北京)有限公司采購貨物的金額就達到31.39億元，與樂視移動智能信息技術(北京)有限公司發生的會員分成、貨物采購金額達到13.7億元，向TCL 海外電子(惠州)有限公司采購貨物12.66億元。樂視網與這三家公司發生的部分關聯交易就達到了57.75億元。

記者梳理發現，過去兩年內，樂視幾乎所有的生態體系都在和樂視網進行關聯交易。樂視網2016年年報，信永中和會計律師事務所就圍繞關聯交易出具了“帶強調事項段的無保留意見”，并提示投資者注意相關附注說明。而2010年上市至今，樂視網的審計報告一直均為“標準無保留審計意見”。

記者采訪相關審計人員也表示，關聯交易占營業收入比例超過五成算是交易量比較大的，這其實是否涉及將上市公司的虧損轉移到子公司，需要看上市公司賣給關聯方的價格是否遠遠高于第三方，若是，則存在上市公司借子公司套利的嫌疑。

關聯交易龐大的背后則是應收賬款的急劇增長。樂視網2016年報顯示，2016年應收賬款金額為86.86億元，相較2015年末的33.6億元上漲158.5%;2016年末其他應收款余額較2015年末增長 320.25%。

關聯企業對上市公司的不斷抽血，也讓應收賬款轉為壞賬的風險逐漸加大。企業賴以生存的現金流嚴重吃緊，據2016年樂視網年報顯示，公司現金流為-10.68億元。

股權頻繁質押融創系“拆彈”艱辛

據《證券日報》記者統計，上市7年多來賈躍亭共辦理34筆股權質押，涉及12家券商。其中，最值得關注的是，賈躍亭在2015年10月份一次性質押的5.07億股樂視網股票(復權后為10.14億股)，其質押方是誰目前還不得而知。

2017年三季報顯示，賈躍亭仍是樂視網第一大股東，共持有股票約10.24億股，持股比例25.67%，其中10.2億股被質押，質押比例達到99.53%。而樂視資金危機爆發以后，賈躍亭所持股份目前已全部遭到凍結。

如此頻繁以及大規模的股權質押，為當前樂視將來發展的局面留下了重重障礙。中金公司一位韓姓分析師對記者表示：“目前賈躍亭是樂視網第一大股東，其持有的股權全部為凍結狀態，也就是說樂視網的股權結構無法輕易被變動，這讓有意向進入樂視的投資者頗為顧慮。”

“樂視集團上市體系各部分估值混亂，也讓外部投資者難以進入，資產重組的進展將非常緩慢。”上述分析師強調。

早在11月，樂視致新與樂視影業相繼啟動了工商更名。12月5日晚間，樂視網公告稱，公司控股子公司樂視致新已更名為新樂視智家。而樂視影業則在11月下旬更名為新樂視文娛。

業內分析人士指出，樂視網一旦復牌，賈躍亭幾近滿倉質押的股票同樣將面臨平倉風險，一旦觸及平倉線，賈躍亭質押的股權將令樂視網股價再受痛擊。

據券商內部人士介紹，券商的股票質押業務，一般預警線通常為160%，平倉線通常為140%，接近預警線資金方就會通知補充質押或追加保證金，若跌穿平倉線，將被終止交易要求贖回，無力贖回則將被強制平倉。

據私募機構人士透露，若以這個比例來計算賈躍亭最新一筆的股權質押平倉線，則大約可以得出在除權后的11元/股附近，預警線則是13元/股。

也有資料顯示，樂視網股權質押率大多處于24%-38%之間。由此保守測算，賈躍亭當時的質押均價大約接近8元/股。

而根據各家機構對樂視網股價的最新估算，中郵基金、易方達基金與嘉實基金對樂視股價的估值都不足4元/股。

(下)蛻變重生計：去賈氏標簽后如何開啟新程?

12月下旬，融創系高管劉淑青在公司內部被確認已接手樂視網CEO職務，而一周前她剛剛出任樂視網總經理。從過往履歷看，這位樂視核心管理層新成員曾擔任天津融創財務經理，后來出任融創中國財務管理中心內控總監，其專業方向聚焦于財務和風控。

原CEO梁軍的離職與新的“當家人”劉淑青的任命，吸引著各界目光，也標志著樂視網“去賈躍亭化”將開啟這場投資發展重頭戲的新一程。下一步將如何改善公司經營、完善治理機制，外界正拭目以待。

“賈布斯”的蒙眼狂奔

“如果只用一句話評價，曾經的樂視，可以說是一個冒進、有賭性、不懂得妥協的公司，”一位從業12年的科技門戶媒體人如是評價他眼中的樂視。“賈躍亭就是樂視這臺機器的遙控器，他在樂視身上打上了‘賈’的烙印。”

從2014年后賈躍亭歸國后，作為樂視“遙控器”的他始終在摁著“快進鍵”，從超級電視到手機數碼，從影業娛樂再到超級造車，外界頗有創意地將他稱為中國的“賈布斯”。最為有名的事件就是2016年4月，賈躍亭發表一封題為《從博傻到硬件免費：414約你進入生態消費時代》的公開信，稱蘋果、三星、華為等公司是在用“博傻”式消費誘導不夠理性的用戶為品牌、渠道、硬件支付天量溢價，而樂視要引領硬件進入免費時代。

那時候，有評論戲稱，同樣的產品發布會，同樣的“黑T恤、藍牛仔褲”，那邊是喬布斯和蘋果，這邊是賈躍亭和樂視。而賈躍亭在公開的演講或采訪中也毫不掩飾地以顛覆者自居，介紹產品多以超越蘋果為目標，屢次表達對蘋果創新的失望。

“99%的人不看好的事情，才可能成就顛覆。”這是2017年以前，賈躍亭公開說過不下十次的原話。然而，顛覆的根本是什么?

“看不懂”——這是記者近兩年采訪時，外界對樂視生態最常見的評價。通過數目繁多的子公司，賈躍亭構建了一個偌大的樂視系商業版圖，涉足影視、電視、手機、體育、汽車、金融甚至地產等多個領域。

與其他公司不同，囊括在樂視生態圈下的各個板塊被賈躍亭模糊地交織在一起，以上市公司樂視網成為核心紐帶，通過關聯交易、資金往來，串聯起整個樂視生態圈，以維持其正常流轉。

去“賈躍亭”的樂視網

從2017年1月融創戰略入股樂視以來，7月孫宏斌全票當選董事長，再到賈躍亭徹底“裸辭”，劉淑青正式履任樂視CEO。樂視網的這臺年度資本大戲注定將是中國資本市場發展濃墨重彩的一筆。

“入股樂視屬于戰略投資，融創在享有樂視體系中最優質資產板塊的投資回報的同時，還將與樂視充分利用各自的資源，在產業地產以及智能硬件、智能家居、智能社區等領域開展全方位合作。”一位樂視網高管在接受記者采訪時表示，未來雙方將進一步鞏固雙方在各自行業的領先地位，實現共贏發展。

自從2017年7月4日，賈躍亭赴美后的聲音便日漸消減，記者多次試圖聯系賈躍亭方面未果。而從其他媒體的采訪中，賈躍亭對于樂視網的反思談及“自己真的不懂資本。”

在騰訊財經《棱鏡對話賈躍亭：赴美這四月想了些什么》一文中，賈躍亭對樂視的反思集中在亮點，即樂視不該只依賴融資性現金流，應該重視經營性現金流;不應該為維護金融信譽向金融機構償還本金，而是只還利息，把大部分融資用到業務上。

“還是冒進，方向是對的，生態戰略是對的，但是節奏上完全錯誤。”這是賈躍亭認為自己10多年樂視創業歷程最值得反思的痛點。

分析人士指出，樂視網經營體系中增加非上市公司作為中間環節的做法，造成了樂視網的現金流被體外循環，導致現金流大量由賈躍亭控制的關聯企業，形成的紛繁復雜的左手倒右手的局面，也將原本屬于上市公司的血液被抽走到賈躍亭鋪開的巨大攤子上。

對于未來新樂視如何走?上述樂視網高管表示，樂視致新、樂視影業和樂視網構成的新樂視經過近期一系列戰略調整，繼承以用戶體驗為核心，集中資源聚焦大屏生態優勢領域，結合分眾自制和內容開放的內容戰略，打造以智能電視為核心的大屏互聯網家庭娛樂平臺，致力于成為以家庭互聯網為平臺的文化消費升級的引領者。