北京時間9月12日晚，紐約證券交易所第3次向李斌敞開了大門。當日，他的蔚來汽車閃電上市，成為中國電動車在美國上市第一股。

作為蔚來汽車創始人、董事長兼CEO的李斌再一次收獲眾多關注和審視。作為中國出行領域的連續創業者，李斌的投資版圖覆蓋汽車產業鏈的全生產生命周期。蔚來汽車赴美上市后，李斌成為繼易車網、易鑫之后的又一家上市公司的董事長。

不過業內普遍認為，在目前盈利能力承壓、現金流緊張的情況下，蔚來汽車的前景依舊撲朔迷離。IPO募集的錢夠花多久? 在沒有真正實現量產、正向盈利情況下，選擇“先上市后上路”的蔚來汽車到底能走多遠?重回紐交所的李斌能否實現將蔚來汽車打造為用戶企業的夢想?離兌現萬輛賭約還剩下不到半年時間，這位“出行教父”又能否頂住來自公眾和資本市場的考驗?

種種問題，正等待李斌給出答案。

“出行教父”押注蔚來

李斌的身份可能是創業者中最多的。從1996年創業開始，李斌歷經了中國汽車行業和互聯網行業的快速發展，20余年來，他也早已構建起一個龐大的“出行王國”。

據不完全統計，從2014年開始至今，李斌共投資了30余家互聯網汽車服務公司或產品，牽動超過35億美元融資，投資軌跡囊括汽車媒體、汽車電商、整車制造、汽車后市場、移動出行服務以及汽車周邊服務等與車相關的領域和行業，覆蓋從造車到用戶看車，再到購車、用車，最后至賣二手車整個車輛生命的全周期。在出行領域豐富的經驗和成就，讓李斌被貼上了“出行教父”的標簽。

紐交所對李斌來說并不陌生。1999年，李斌創立易車網。2010年11月，李斌帶領易車團隊赴美募資，在紐交所IPO，易車網成為第一家在美股上市的中國汽車互聯網公司。2017年11月，李斌親自締造的汽車零售交易平臺易鑫集團也在港交所掛牌。

在一系列圍繞車的布局之中，他投入精力更多的還是蔚來汽車。

2014年，李斌創辦蔚來汽車，騰訊馬化騰、京東劉強東、小米雷軍、高瓴張磊、汽車之家李想均為創始投資人。2017年12月16日，李斌在北京五棵松體育館聚光燈下，以一場耗資8000萬的發布會高調地將蔚來首款量產SUV車型ES8推向市場。

“我有最好的零部件供應商、最先進的工廠、最懂生產的人，為什么不能造出豪華車?”在發布會上，李斌豪言，“未來只要汽油車能去的地方，ES8也必須能到達，這不是廣告語，而是承諾。”

上市后收到華爾街做空報告

北京時間9月12日晚，蔚來正式在美國紐交所掛牌上市，發行價為每股6.26美元，以發行1.6億份美國存托股份(ADS)計算，發行總額約為10億美元，估值約為64億美元。蔚來汽車成為繼特斯拉之后第二家在美國上市的純電動汽車公司，也是中國第一家IPO的新造車企業。

上市儀式結束后，李斌在朋友圈發布了一封感謝信，感謝投資人、合作伙伴、團隊成員以及用戶。他表示：“今天是一個新的起點，但我們知道在前方有更多的挑戰。我們已經做好準備繼續向前，用行動繼續回報大家的信任。”

從8月13日提交IPO文件到正式敲鐘，蔚來僅用了1個月的時間。但值得注意的是，根據此前蔚來汽車提交的招股書，蔚來計劃在IPO中發行1.6億股美國存托股份(ADS)，發行價格區間為6.25-8.25美元，計劃募集資金不超過18億美元。而蔚來汽車6.26美元發行價僅略高于目標價格區間的下限，與當初18億美元的募資額度相比，募集資金的目標已縮水約44%。

蔚來汽車敲鐘后，開局不算順利，迅速經歷開盤即破發，后續股價走勢波動劇烈。其股價也是高開低走，上演“股市過山車”，不如預想樂觀。

數據顯示，蔚來汽車上市首日開盤后便破發，股價呈現震蕩走勢，開盤價報6美元，低于6.26美元的發行價，下跌4.15%。開盤之后，其股價一度重挫逾14%，報5.35美元，跌破上一輪55.6億美元市場估值。雖然此后開始回升，收盤為6.60美元，首日收漲5.4%，但市值為67.7億美元，縮水超八成。

在上市第二個交易日，蔚來汽車迎來暴漲，股價一度飆漲超90%，刷新盤中歷史高位至12.69美元，市值最高突破130億美元，收漲近76%，超過長城汽車(7.440, 0.22, 3.05%)。當日收盤時，蔚來汽車股價大漲75.76%，報收11.60美元，市值為119.02億美元。

然而，次日，其股價又急轉直下。9月14日，蔚來汽車以12.66美元高開后，短線沖高至13.80美元，創上市以來的新高，漲幅達到18.97%。但隨后，蔚來汽車股價迅速走低，由于跌幅較大，還被兩次停牌交易。其中，在下跌達到12%后，被暫停交易5分鐘;恢復交易后，股價瞬間跌幅達到20%，但隨即反彈，跌幅縮小至6%后，再度暫停交易5分鐘。截至當日收盤時，蔚來汽車收報9.90美元，跌幅14.66%。

9月15日開盤前，蔚來汽車迎來第一份做空報告。華爾街投行伯恩斯坦的分析師指出，因蔚來ES8訂單增速走低、銷售渠道狹窄、市場競爭激烈等原因，認為其股票不適合投資，給予其“跑輸大市”評級，相當于“賣出”評級，股價目標價僅為4.2美元。新京報記者注意到，這一價格較14日收盤價降低了65%。

截至9月18日收盤，蔚來汽車股價報7.68美元，市值為78.8億美元。

在接受國內媒體視頻采訪時，李斌表示，“估值是由市場決定的，不管什么樣的估值都是對公司價值的認可”。但有證券分析人士指出，交付“跳票”、持續虧損、嚴峻的財務壓力等多重問題，使得蔚來汽車一直被市場詬病，其股價的走勢將很大程度取決于其在國內市場的表現。

新融資被指僅夠撐一年半

嚴峻的財務壓力一直伴隨著蔚來汽車。8月14日，蔚來向美國證券交易委員會提交的招股書顯示，截至2018年6月30日，蔚來共進行過6輪股權融資，募集資金24.52億美元(約169億元人民幣)，其中，A輪融資3.5億美元，B輪融資3.4億美元，C輪融資5.7億美元，D輪融資10.9億美元，總計23.5億美元。

就公開披露的信息來看，蔚來無疑是新造車企業中融資額最大的公司，與融資能力相匹配的是蔚來的“燒錢”速度也高居行業前列。

據招股書數據，蔚來絕大部分融資資金都用到了汽車研發和銷售上。目前為止，蔚來共研發并生產了電動超跑EP9、中大型SUV ES8和5座中型SUV ES6三款車型。招股書信息顯示，自2016年至2018年6月30日期間，蔚來在與汽車研發、服務建設等相關的經營活動中共投入104.1億元。

快速的燒錢速度也帶來巨大的經營壓力。截至今年上半年，在還未實現大規模量產情況下，蔚來賬上現金僅剩約45億元人民幣。

更值得注意的是，自蔚來汽車成立以來，公司還尚未實現盈利。招股書顯示，蔚來汽車在2016年和2017年，凈虧損額分別為25.7億和50.2億人民幣。今年上半年，蔚來汽車凈虧損33.255億元人民幣。也就是說，在過去的兩年半時間里，蔚來汽車共虧損109.15億元，折合每天虧損約1200萬元，且虧損速度在加快。

有投行預測稱，蔚來汽車的支出處于快速上升的狀態，預計到2025年，該公司仍將處于虧損狀態。盛寶銀行也表示，蔚來汽車在面臨巨額經營虧損、負債累累的情況下，很可能在未來重新尋求更多的融資，從而可能通過優先股(可轉換債券)來稀釋股東權益。

“從2018年7月之后的12月內，還需要6億美元資金投入。”蔚來在招股書中預測。這也意味著，目前蔚來保有的現金僅夠支撐一年時間。而按照蔚來此前日均“燒錢”1200萬元人民幣的節奏來計算，此番赴美上市，也僅僅能幫助蔚來續命18個月。

“IPO只是一次融資。”此前李斌在接受相關媒體采訪時，曾隱約透露出蔚來急需新一輪融資的信號。9月18日，有投資機構人士在接受新京報記者采訪時指出，蔚來在巨虧狀況下赴美上市，的確說明其對融資的需求十分迫切。但根據目前種種情況，其未來經營預期將存在較大不確定性。

針對虧損問題，李斌卻認為屬于投資而非虧損。他曾公開表示，“蔚來成立不到4年，還不是一個成熟的公司，我更愿意看成投資和投入。如果我們公司有十年以上你可以用‘虧損’兩個字，但是我們現在還在投入階段。”敲鐘后接受采訪時，李斌還表示，蔚來仍需要一定時間才能盈利，但對財務更好發展有信心。

產能嚴重不足 交付對賭

橫亙在李斌面前的，還有蔚來的交付“難產”問題。

在今年4月，李斌曾表示，目標是在9月底之前完成1萬臺創始版的交付。但截至7月底，蔚來已收到其首款量產汽車ES8約1.7萬份訂單，卻只交付481輛ES8，交付率僅為2.8%。截止到8月底，蔚來也才生產出2200輛ES8，交付1381輛，離萬輛目標差距甚遠。

今年8月初，蔚來汽車還曾和小鵬汽車定下“萬輛賭約”。7月31日，小鵬汽車CEO何小鵬發朋友圈稱，新造車公司沒有人可以今年交付1萬輛。8月5日，李斌在朋友圈隔空喊話何小鵬，稱蔚來肯定在年內交付1萬輛，賭約是一輛蔚來ES8或一輛小鵬汽車。

除此之外，蔚來還預計在今年年底前推出第二款量產電動車ES6，2019年上半年開始首次交付。但按照蔚來拖沓的交付速度，ES6能如期量產嗎?

“超速”前進的蔚來前景并不樂觀。而在登陸紐交所之前，業內也曾多次將蔚來與特斯拉“捆綁”，并發出疑問，特斯拉的今天會成為蔚來的明天嗎?

“蔚來的目標是成為一家用戶服務企業，我們的期許不是做中國的特斯拉，而是世界的蔚來。我相信我們對商業模式的思考，未來一定會被其他人學習。” 在敲鐘后，李斌在接受媒體采訪時表示，“我沒有見過一家對用戶好的企業會倒閉。”

不過，對未來的銷量預期，李斌顯得不如從前自信：“馬斯克就吃這個虧，他老把計劃說出來，經常被打臉，我們也有過這樣的教訓，以后要小心一點，不能自取其辱。”